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范建軍:應通過降準大幅提升名義總需求

中國經濟新聞網 2019-07-22 11:03:09

  2019年上半年GDP同比增長6.3%,增速較上年同期回落0.5個百分點,較一季度回落0.1個百分點。其中,二季度同比增長6.2%,較一季度回落0.2個百分點。

  從需求端看,一到二季度,固定資產投資同比增長5.8%,較一季度回落0.5個百分點,扣除價格因素實際增長2.2%,較一季度回落0.4個百分點;社會消費品零售總額同比增長8.4%,較一季度微增0.1個百分點,實際增長6.7%,實際增速較一季度回落0.2個百分點;出口(以美元計)同比增長0.1%,增速較一季度回落1.3個百分點。

  從供給端看,一到二季度,規模以上工業增加值同比增長6.0%,較一季度回落0.5個百分點;發電量同比增長3.3%,較一季度回落0.9個百分點;汽車產量同比下降13.7%,增速較一季度回落3.9個百分點;進口(以美元計)同比下降4.3%,增速較一季度回落1.9個百分點;工業部門產能利用率76.2%,較一季度提高0.3個百分點。

  當前宏觀經濟的主要矛盾是總需求不足和總供給過剩的矛盾。由于減稅降費的直接效果是降低企業成本,增加企業的潛在供給能力,因此,在總供給大于總需求的情況下,減稅降費很可能促使成本處于價格線之下的企業通過降價讓利的方式來擴大其銷售額和市占率,進而壓低物價總水平,在名義總需求總體保持穩定的情況下,實際總需求會有所增長,但增幅不會太大。

  6月,雖然CPI同比上漲2.7%,為年內最高,但若剔除食品價格的上漲(當月豬肉價格同比上漲21.1%,鮮果同比上漲42.7%,蔬菜同比上漲4.2%),當月核心CPI(非食品)的同比漲幅只有1.4%,較之前4月的1.7%和5月的1.6%,呈明顯回落走勢。

  筆者預測,隨著食品價格漲幅的趨穩甚至回落,以及翹尾影響的逐月減弱,下半年CPI漲幅大概率是逐月明顯回落。再者就是6月份PPI的月漲幅已降至零,而之前4月和5月PPI的月漲幅則分別為0.9%和0.6%。由此可以判斷,當前經濟總體處于通縮狀態,而非滯漲狀態。

  筆者認為,應對當前宏觀經濟的最佳策略是:通過降準或擴大央行再貸款,增加對銀行間市場基礎貨幣的投放,將同業市場加權平均利率盡快拉低并穩定在1.5%以下,進而實現擴大實體經濟信貸融資和債券融資規模,增加實體經濟真實貨幣供給,最終達到大幅提升名義總需求的目的。需要強調的是,在市場經濟條件下,對名義總需求的調控權,是牢牢掌握在貨幣當局手里的,這也是為什么世界各國之所以對美聯儲的貨幣政策如此重視的主要原因。

  考慮到7月和8月即將有大量的中期借貸便利(MLF)再貸款到期,建議央行借此機會,整體調低法定存款準備金率1個百分點,以期達到對沖到期的MLF,增加銀行間市場流動性供給,拉低同業市場利率的目的。另外,考慮到目前央行貨幣政策操作的一個較大問題是,同業市場利率(尤其是交易量占80%以上的隔夜回購利率)波動過大(月度最大波幅超過1500個BP),使得市場無法據此形成穩定的預期,因此,建議央行加強對隔夜和7日這些影響面較大的短期利率的管控,最好能將其月度波幅控制在200個BP之內。 

來源:《中國經濟時報》 作者:范建軍 編輯: 曾紫妍       
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